钱在找好企业,好企业在找钱?| 破解融资难悖论

 新闻资讯     |      2019-05-06 16:50

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(图片来源:摄图网)

编者按:本文转载自微信公众号:混沌大学(ID:hundun-university)。混沌大学是一所没有围墙的互联网创新大学,遍邀全球名师,拓展认知边界,奉献最专业、最实用、最顶级的互联网创新课程,陪伴这个时代最有梦想的人,早半步认知这个混沌的世界。

授课老师|瀚德科技董事长 曹彤

本文仅为完整课程的1/5

这是一个充满矛盾的市场——货币发行量狂涨,实体经济却缺血。

市场一端,资本市场面临“资产荒”,大量资金找不到合适的资产标的;而在另一端,中小微企业却依然挣扎于“资金荒”,面临融资难、融资贵、融资慢。

问题在宏观层面同样存在——中国是全球最有钱的国家,却也是全球资金最饥渴的国家。

矛盾为何存在,又如何破解?

我在金融系统工作了20多年,曾任中信银行、进出口银行副行长,以及微众银行首任行长,对银行和企业的关系有一些认识。近几年一直从事金融科技工作,今天的课程,就融资难这个话题,进行一些分析。

为什么融资难?

三种融资途径

通常来讲,企业有三种融资途径:

1. 股权融资。中国资本市场发展这么多年, A股上市企业也就3600多个,而全国一共有约4000万家企业;美国市场也一样,纽交所和纳斯达克加起来也不超过1万个上市企业。

所以,股权解决的是头部好企业的融资问题,并不适用于普遍性的企业。

2. 债券融资。同样,债券融资的门槛也不低,要求发债企业拥有一定规模净资产和净利润等。中国能够进入债券市场发债的,基本上是AA以上的企业。

这些企业有多少?大概有4000个。所以,它同样不是适合中小微企业的融资工具。

3. 贷款融资。银行贷款是绝大多数企业融资的主渠道,它有两个鲜明的特点:

①已经发放的贷款,大多是国有企业、有房地产抵押或强担保的大型民营企业。

②可以实现信息对称、能被识别风险的部分中小微企业,也都不难拿到贷款。

换句话说,在一亿个中小微融资主体中,排在前1000万左右的中小微企业是能拿到贷款的。那么,痛点在哪里?在于剩下没有拿到贷款的、或贷款数量不够的中小微企业,无法进行有效信息判断,因而拿不到贷款。

没有信息的有效性和对称性,贷款基本没有希望。所以,如何展示更多的企业信息,把信息加工成能够放贷的依据,这是整个行业的痛点。

融资难的本质

回到开篇我提到的资金荒和资产荒这对矛盾上,它为什么存在?严格意义上是三个不对称导致的:

①信息不对称。钱在找好的项目,好的项目在找钱,两者见不了面。

②金融技术的不对称。信息永远在那里,但技术能力、手段不具备,导致两者见不了面。

③信用评级不对称。迄今为止,我们的信用评级模式仍然是中心化的。比如发债,要找一个评级机构给你做评级。但是,单一的中心化评级机构无法解决上千万、上亿融资主体的信用评级问题。

这三个不对称导致了资产荒-资金荒的悖论。由于没有信息,或信息-数据-信用的传导受阻,相当一部分好的中小微企业被淹没在识别不清的资产里。

在信贷领域里,这就表现为融资难、融资贵、融资慢;在债权市场上就表现为企业发不出债。

金融科技是解决这三个不对称的钥匙,把好的信息、好的资产、好的资金连接起来:

①发现信息;

②把信息数据化、模型化,变成内部能读懂的语言;

③将金融工具进行一系列的组合,分散风险,把数据最终变成信用,发放贷款。

哪些金融工具可以为你所用?

具体而言,我想介绍这两个工具:

供应链金融

几乎每一个企业都在一个链条上,有上下游关系,向上游进货、向下游销售。

除了水电煤、社保等政府掌握的数据外,企业最主要的业务数据都在这个链条上。如果能充分展示这个链条上的信息,就能够更好地判定一个企业,这就是供应链金融的本质。

1. 基于互联网的供应链金融典型案例:海尔

海尔大家都知道,这是一个家电代表性企业,生产、销售、经营能力都非常强。所以,海尔以核心厂商的身份构建了供应链金融的平台,开发了一个在线互联网产品叫云单,是基于核心企业信用的电子债权债务凭证,承载海尔信用,解决上游小企业的资金难题。

比如说,海尔通过平台签发100万元的云单给到一级供应商。一级供应商拿到云单以后,可以拆出30万给二级,二级可以再拿出5万给三级,逐次拆分海尔的信用到上游的小微企业,形成信用传递,让这些企业拿着云单去融资。

2. 供应链金融痛点:中心化与“四小”难题

当然,在互联网的模式当中,还是有两个痛点没有完全解决:

① 链条上的企业对核心厂商的依赖度非常高。

事实上,目前已经出现了一种倾向,就是核心厂商不愿意再做确权这个动作。也就是说,当上级供应商拿着海尔云单来申请融资的时候,银行会要求海尔确认,这是不是你的应付账款。假如海尔不愿意做这个动作,那么这个链条的融资就中断,无法继续。

②下游企业一般是应付帐款的付款人,但是很多下游小企业没有那么高的信用,因而很难拿到融资。这就产生了一个“四小难题”:

当一个小企业拿到一张小的票据,票据本身期限很短,又是小银行开的,该怎么融资?

为了解决这两个痛点,以区块链为核心的供应链金融开始出现。

3. 基于区块链的供应链金融

它的原理就是用分布式记账这样一种功能,让更多节点参与进来,实现点对点的交互。同时,因为区块链上的信息可以快速被溯源且无法篡改,信息也就可以成为一种资产进行流转。

基于区块链的供应链金融有两种使用场景:

① 减轻核心厂商的负担。他们不需要对每一笔交易进行确权,只需要贡献上下游信息,就可以参与价值交换。

举一个我们自己的例子,瀚德FinChain围绕中国兵器集团有限公司(CNGC)应收账款融资搭建了服务平台,帮助它的供应商改善融资难题。

在这个案例上,也有核心厂商,但怎么能够尽可能地不给核心厂商增加额外的确权负担,使上游供应商之间融资更快实现,是它的基本逻辑。

② 解决“四小票”难题。

如果一个下游经销商拿到的是一个小银行开的、一两万块钱的、剩余期限20天的票据,该怎么融资?

三五万可能对很多企业家来说不是一个大事,但它对一个做小生意的水果店,就可能意味着当天进货进不了。

所以,我们建立了瀚德票链,逻辑是让“四小票”的信息得到充分解释:

首先搭建一个银行的联盟链,在这个联盟链上,实现银行之间的信息对称。

构建一个交易平台,让多节点能够在一个平台上快速地交互,实现快速融资。

有快速的入口,随时交互,保证他们以小时为单位得到融资。

以目前的数据统计,这条链上平均每一单的融资额大概在5万块钱,是一个非常典型的小生意、小门店拿融资的金融工具。目前已有5万多家企业注册,大概跑了十几个亿的融资量,运转良好。

资产证券化(ABS)

前面谈到的供应链金融是一个典型的信贷市场金融工具,另一个可以为企业所用的工具是资产证券化(ABS),用于债权市场。

目前企业发债融资的痛点是什么?高杠杆率。发债会使资产负债率进一步的提升,这与宏观的去杠杆经济形势不匹配,所以你就很难顺利发债。

所以这个痛点就变成了:

高评级企业负债率高起后,如何在去杠杆过程中增加融资?

低评级企业,如何通过好的资产来融资?

ABS,就是以一个资产做支撑的可交易证券工具。对于发行人来说,它通过出售存量资产来融资;对于购买人来说,买的是一个对应资产现金流的可交易标的。

为什么说这是一款神器?

举个例子。比如我借款1个亿,那么我的负债端就增加1个亿,资产端现金增加1个亿,这是一对平衡关系。它带来的资产负债表的结构改变是,资产负债率增加了。假如我的所有者权益就是1个亿的话,那就增加了100%的这个杠杆率。

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而ABS只调节资产负债表的左侧——资产端:

我有一个亿的好资产,先把这个资产剥离出来,资产端下降1个亿。这1个亿证券化以后,到市场上卖掉,融资回来1个亿。所以它最终表现为我资产端没增没降,但是我拿回来1个亿的现金,盘活了一块资产,总体资产负债率没有任何改变。

在不增加资产负债率的情况下实现融资,这就是ABS最核心的价值所在。

1. ABS优势:

它是一个重资产、轻主体的一种工具。只要你的资产质量好,主体评级不高也没有关系。

风险相对可控。因为投资人的投资对应的是这块资产,哪怕企业突然间经营不下去倒闭,这个资产是谁也动不了的。因而不会如同去年大规模出现的信用债暴雷一样,让投资人感到无助,手里没有任何可控的东西。

对抗滞胀。80年代的美国处于滞胀期,经济下行、物价上涨。这样的背景下,ABS产品出现,使得央行不需要注水就能帮助企业融资,避免了助推物价。可以讲,是ABS带领美国走出了滞胀。所以,它被评为20世纪最伟大的金融创新。

ABS在中国的发展速度很快,到2018年发行量已经到了2万亿。目前有很多专家学者预测,以中美市场的对比,中国ABS市场达到50万亿的体量是完全有可能的。

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2. 适用企业:

供应链保理类。保理可以简单理解为对应收账款的融资,如果是供应链上的核心企业做了一些供应链融资,这些底层资产都可以在ABS市场实现再融资,盘活存量。

持有房产、物业的公司,可以用租金、楼宇甚至物业费等进行ABS融资。

例如,魔方公寓建了很多自持的公寓,把这些公寓出租,拿未来的租金做ABS融资,把未来的3年、5年的租金卖掉实现融资。对于投资人来说,不用在意魔方企业本身的信用,只需要看未来这几百套房子的租金你是不是吃的牢。

特许经营权类。比如可以用未来几年应收的水电费进行ABS融资,是比较好的底层资产。

还有一类就是小额分散收入,比如金融机构的银行贷款,或者互联网小贷的贷款,都是比较适合做这种资产证券化的。

3. ABS云:自助做ABS产品

由于ABS的链条很长,设计很也复杂。所以大部分企业,即使听了ABS概念以后,仍然不知道该怎么去做信息展示,怎么去跟金融机构交互。

所以这里我介绍一下ABS云这个崭新的模式。它的简单逻辑是这样的:

你有一块资产,不清楚能不能ABS,这时你不用到大牌券商去问,只需要在这个云上,用开放模型跑数据、跑风险模型、跑现金流风险、跑在线评级模型,最后自己也可以把产品设计出来。

目前市场上能够做ABS云的机构不多,我们自己做的国金ABS云平台,可以实现ABS产品设计、中介机构交互、产品发行、产品存续期管理多方协同。它的内核是这样的:通过云,把ABS产品的设计成自助性解决,在线与中介机构互动,互动完后,直接与投资主体沟通,快速实现销售。

这解决了什么痛点? 自助化、不求人、省钱、省时间;产品设计出来后能方便找到投资主体,拿到钱是硬道理。

这样一种模式成熟以后,就可以帮助到那些低评级、有资产的企业快速融资,当然也能帮助那些高评级、但杠杆率已经很高的企业解决再融资问题。

如何根本改善企业的融资能力?

除了使用以上两个供应链金融和ABS工具之外,怎么从根本上解决企业融资难题?

今天我们谈企业融资难、融资贵、融资慢,本质不是金融机构不愿意贷款。事实上,金融机构也在找好的资产。痛点在于,对更大多数的企业来说,它的信息没有办法被发现,没有办法被数据化、模型化。

所以解决融资难的本质,就是通过技术使得更多信息能被展示和流通。这意味着市场的两端需要做到:

从金融机构角度来说,应该运用更多金融科技方法,主动发现企业的信息。

反过来,对企业来说,也要更多地使用金融科技方法,去主动地运用一些新模式,让你的信息被发现。

只有市场两端都作出这样的实际行动,桥梁才能够最终被接上,真正实现信息、资产、资金有效地对接。

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也就是这张图上所列示的,打通信息-数据-信用-资金的链条,长期解决融资难题。(完,本文仅为课程内容1/5)